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研究从数字化转型的中介效应与绿色技术创新的门槛效应视角，探讨经济政策不确定性（EPU）对企业金融化的影响，为脱虚向实、数实融合和绿色发展提供新思路，并采用2013—2022年A股上市公司面板数据，运用固定效应面板模型实证检验了EPU对企业金融化的多维影响效应。研究表明：（1）EPU对企业金融化具有显著抑制作用，并且这一结论通过了改变解释变量、动态面板GMM估计和PSM-DID等稳健性检验；（2）异质效应表明，EPU对企业金融化的抑制作用在国有企业、东部发达地区企业、受扶持企业及非初创企业中更加显著；（3）中介效应表明，EPU上升会促进企业数字化转型，进而抑制企业金融化；（4）门槛效应表明，在门槛前后，EPU对企业金融化的抑制作用会随着企业绿色技术创新水平的提高而加强。研究为政府选择合理政策实施方式以及企业回归实体实现高质量发展提供了政策参考和有益借鉴。
Abstract：The research discusses the influence of economic policy uncertainty(EPU) on enterprise financialization from the mediating effect of digital transformation and the threshold effect of green technology innovation,which offers new way of thinking for enterprises' shift from virtual economy to real economy,the integration of digital technology and the real economy as well as the green development.Based on the panel data of China's A-share listed companies during 2013-2022,this paper empirically analyzes the multidimensional effects of EPU on enterprise financialization by using fixed effect panel model.The research indicates that:(1) EPU has a significant inhibitory effect on enterprise financialization,and this conclusion passes the robustness test of changing explanatory variables,dynamic panel GMM estimation,and PSM-DID.(2) Heterogeneous effect suggests that the inhibitory effect is more significant in state-owned enterprises,enterprises in developed eastern regions,supported enterprises,and non-start-up enterprises.(3) The mediating effect indicates that an increase in EPU promotes the digital transformation of enterprises,thereby inhibiting enterprise financialization.(4) The threshold effect shows that before and after the threshold,the inhibitory effect of EPU on enterprise financialization strengthens with the increase in the level of enterprise green technology innovation.The research provides a reference for the government in choosing reasonable ways to implement policies,promoting the return of enterprises to the real economy,and achieving high-quality development.
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基本信息:
DOI：10.13298/j.cnki.ftat.2025.03.013
中图分类号:F832.51;F273.1;F120;F49
引用信息:
[1]徐云松,吴安琪.经济政策不确定性对企业金融化的影响——基于数字化转型的中介效应与绿色技术创新的门槛效应[J].金融理论与教学,2025,43(03):1-12.DOI:10.13298/j.cnki.ftat.2025.03.013.
基金信息:
中央高校基本科研业务费专项资金资助项目“数字经济赋能新质生产力的多维机理与效应研究”（24QN40）
2025-06-25
2025-06-25